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　　国证海外发布盘问敷陈称，防守滔搏（06110）“买入”评级，预测FY25/26/27的EPS为0.22/0.29/0.33元，赐与2025/02财年15倍PE，沟通价3.7港元。滔搏和Nike、Adidas有多年深切的配合，除了主力品牌外，也在连续拓展和国内通顺品牌过甚他海外品牌的配合。折服跟着零卖消耗环境的转好，通顺消耗体恤也将舒缓回升，带动公司事迹回升。连年来万博客户端app下载，公司也宝石高派息计策，给鼓吹带来更高答复。

　　国证海外主要不雅点如下：

　　活水下降但环比改善，线上推崇好于线下。

　　FY25Q3（9-11月）集团零卖及批发业务的总销售金额同比下滑中单元数，环比FY25Q2的10-20%低段下落有所改善。分不同渠谈来看，线上推崇好于线下，由于9-11月是线上大促密集期，公司积极把抓销售机遇，线上活水录得双位数增长，线上直营占合座直营的比重升迁至40%；线下客流环比改善，但仍存在一定压力。

　　门店结构连续优化，连接加强库存改善。

　　门店方面，直营门店毛销售面积同比下降4.4%，环比下降2.1%；店铺数目同比约下降高单元数。店铺数目下降幅度大于面积的下降，标明公司的门店结构在连续优化。改日预测公司将连续加强单店沟通智商，把柄品牌属性互异化匹配店型。库存方面，现在库销比约4-5个月，旺季备货压力下仍保持库存健康可控，新品占比约7-8成，沟通在FY25年末已毕库存的改善。扣头方面，由于线上推崇好于线下，疏通去库存的影响，合座扣头水平齐有所加深，预测库存去化节拍加速后扣头水平将改善。

　　Adidas推崇优异，Nike处于调遣期。

　　主力品牌Adidas推崇优异，前三季度大中华区的收入增长已毕高单元数，科罚层连续上调财年指点，预测全年收入增长达10%。而比较于Adidas的强力规复，另一主力品牌Nike则处于调遣期，但预测跟着新任CEO的上任将会有所改善。本年10月14日，Nike的新任CEO

　　Elliot

　　Hill上任（曾在2013年担任地区和销售总裁，沉静公共销售策略，并指挥Nike的公共销售额从253亿好意思元攀升至391亿好意思元）。折服Hill的转头能指挥Nike重回居品革命轨谈，带动Nike业务回暖。同期新任CEO也相等喜爱中国阛阓，预测会和零卖伙伴的配合联系愈加细巧。行动Nike在中国最大的零卖配合资伴，折服滔搏也将连续受益于Nike的业务回暖。

　　风险领导：宏不雅经济下行，消耗疲软；门店优化不足预期；库存风险。

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包袱裁剪：史丽君 万博客户端app下载